天然气业务大幅增长,是营业收入增长的主因。公司管道燃气业务实现销量4.83亿立方米,同比增加1.32亿立方米,增长37.61%;天然气批发业务实现销量2580万立方米,增加607万立方米,同比增长30.71%;液化石油气批发业务实现销量27.05万吨,增加1.13万吨,同比增长4.36%;瓶装液化石油气业务实现销量6.23万吨,减少0.78万吨,同比下降12.01%。

　　管道燃气推动业绩,投资收益维持稳定。上半年,管道燃气业务销量大幅增长,毛利率33.6%,从而提升公司毛利率至19%,是净利润同比增长的主要原因;同时,公司参股的广东大鹏液化天然气有限公司贡献投资收益1.03亿元,与去年同期相比维持稳定,构成了对业绩的重要保障。

　　西二线开始通气,天然气业务加速发展。今年5月公司顺利接收西二线天然气,解决气源瓶颈后,公司下游用户快速扩张,目前,公司已向钰湖、宝昌电厂供气,与南天,华电广东、宝昌等电厂也有大单供气协议,另外,工商用户拓展顺利,公司还将进入汽车加气站相关业务,天然气业务进入加速发展期。

　　维持“审慎推荐”评级。公司推进的股权激励计划,2013-2015年归属扣非净利润较2011年增长不低于50%,75%,100%,ROE不低于12%,行权价摊薄后为7.54元/股,对公司业绩和股价形成支撑。我们预测2012~2014年EPS分别为0.31,0.43,0.63元,公司进入加速发展期,按照明年业绩给予20倍PE,合理价值应为8.6元,维持“审慎推荐”的投资评级。